全球銅價近期持續(xù)走高，倫敦金屬交易所(LME)銅價已接近每噸1萬美元關(guān)口。市場擔(dān)憂特朗普政府對銅征收關(guān)稅的預(yù)期，已經(jīng)引發(fā)美國進口搶購潮，這場“搶銅大戰(zhàn)”可能導(dǎo)致全球銅庫存分布嚴(yán)重失衡，引發(fā)金屬市場新一輪震蕩。

目前，倫敦銅價已升至10月以來*高水平，現(xiàn)報9797美元/噸，今年以來上漲近12%�；ㄆ旒瘓F表示，在未來三個月內(nèi)，銅價將突破1萬美元/噸大關(guān)，全球銅市將持續(xù)緊張，直至美國進口關(guān)稅政策明朗。

高盛則表示，到第三季度末，銅價上漲將使美國銅庫存從目前的9.5萬噸激增到至少30萬至40萬噸，占全球報告庫存的45-60%，并維持了第三季度LME三個月銅價平均將達10200美元/噸的預(yù)測。

美國銅庫存或?qū)⒋蠓�飆升，供需錯配與關(guān)稅預(yù)期主導(dǎo)價格走勢

2月下旬，據(jù)央視新聞報道，特朗普下令對美國銅進口展開國家安全調(diào)查。這一舉措被視為對該金屬征收潛在關(guān)稅的*步，該政策已引發(fā)美國銅進口激增，貿(mào)易商爭相在可能出臺的關(guān)稅政策前大量囤積銅資源。高盛分析師預(yù)計：

“美國銅進口量在未來數(shù)月可能增加50%甚至100%。到第三季度末，銅價上漲將使美國銅庫存從目前的9.5萬噸激增到至少30萬至40萬噸，將占到全球報告庫存的45-60%，而其他地區(qū)的銅庫存將非常低�！�

這種大規(guī)模的囤貨行為已經(jīng)造成了巨大的套利機會。截至上周，芝加哥商品交易所5月銅期貨合約比倫敦對應(yīng)合約高出800美元/噸。

花旗分析師認(rèn)為，美國以外的實物市場緊張局面可能會持續(xù)到5月/6月，暫時抵消更廣泛的美國關(guān)稅公告帶來的價格阻力。

不過，盡管美國經(jīng)濟前景引發(fā)擔(dān)憂，但工業(yè)金屬價格表現(xiàn)相對穩(wěn)健。銅價上漲除了受到美國關(guān)稅政策影響外，還受到原材料日益稀缺的支撐，因為需求增長快于全球礦山擴張速度。

高盛預(yù)測，2025年全球銅市場將出現(xiàn)18萬噸的供應(yīng)缺口，這主要歸因于電氣化需求強勁、礦產(chǎn)供應(yīng)增長放緩等。受季節(jié)性因素影響，這一供應(yīng)缺口預(yù)計將集中在今年下半年。

花旗集團雖然維持了銅價短期內(nèi)將上漲的觀點，但同時警告稱：

“一旦與關(guān)稅相關(guān)的美國銅進口需求崩潰，預(yù)計在第232條款銅關(guān)稅實施臨近時，銅價可能會回落�！�

高盛則維持第三季度LME三個月銅價平均將達10200美元/噸的預(yù)測，并預(yù)計LME9月-12月合約價差*高可能達到350美元/噸的反向市場狀態(tài)，這一水平足以關(guān)閉美國進口套利窗口。