天宜上佳科創(chuàng)板上市將于6月13日接受上交所科創(chuàng)板股票上市委員會審議。4月12日，天宜上佳上市申請獲上交所受理，經(jīng)過三輪問詢，77個問題層層遞進，天宜上佳分別作出答復，總共歷時60余天。招股書顯示，天宜上佳成立于2009年11月，是國內(nèi)*的高鐵動車組用粉末冶金閘片供應商，本次擬在科創(chuàng)板上市募集資金不超過6.46億元。

毛利率較高

根據(jù)招股書，報告期內(nèi)，天宜上佳主要從事高鐵動車組用粉末冶金閘片及機車、城軌車輛閘片、閘瓦系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

天宜上佳自設(shè)立以來，依靠自主研發(fā)，在高鐵動車組用粉末冶金閘片的材料配方、工藝路線、生產(chǎn)裝備等方面陸續(xù)取得重大突破，2013年成功實現(xiàn)進口替代，有力推動了我國高鐵動車組核心零部件的國產(chǎn)化進程。截至招股書簽署日，天宜上佳是時速350公里“復興號”中國標準動車組粉末冶金閘片的核心供貨商，公司自主研發(fā)、生產(chǎn)的高鐵動車組用粉末冶金閘片已覆蓋鐵路總公司下屬的全部18個地方鐵路局。

廣發(fā)證券研報指出，公司是*獲得時速350公里“復興號”中國標準動車組兩個車型（CR400AF和CR400BF）CRCC正式認證證書的廠商，是持有CRCC核發(fā)的動車組閘片認證證書覆蓋車型*多的國產(chǎn)廠商，相較行業(yè)內(nèi)其他生產(chǎn)企業(yè)，公司具有較強的先發(fā)優(yōu)勢。

在專利方面，截至招股書簽署日，天宜上佳共擁有20項發(fā)明專利、95項實用新型專利及7項外觀設(shè)計專利；公司持有6張CRCC頒發(fā)的正式《鐵路產(chǎn)品認證證書》（包括5張動車組閘片和1張機車合成閘片），產(chǎn)品覆蓋國內(nèi)時速200-250公里、300-350公里的18個動車組車型，是持有CRCC核發(fā)的動車組閘片認證證書覆蓋車型*多的國產(chǎn)廠商。

憑借較高的行業(yè)與技術(shù)準入壁壘以及公司較強的自主創(chuàng)新、研究開發(fā)和成本管理能力，并受益于軌道交通裝備行業(yè)的快速發(fā)展、國家財稅和產(chǎn)業(yè)政策的大力支持，2016年度、2017年度、2018年度公司的營業(yè)收入分別為4.68億元、5.07億元、5.58億元，凈利潤分別為1.95億元、2.22億元、2.63億元。

值得一提的是，公司毛利率維持在較高水平。2016年度、2017年度及2018年度，天宜上佳綜合毛利率分別為74.32%、73.12%和75.11%。

客戶集中度高

2017年，A股上市公司新宏泰曾發(fā)布重組預案，擬作價約42.22億元收購天宜上佳97.675%的股份，但該事項并未獲得并購重組委通過。上交所對天宜上佳的首輪問詢，共計55個問題，關(guān)于公司與新宏泰重組被否也被問詢。

招股書顯示，公司2016年度、2017年度及2018年度，按單一口徑前五大客戶銷售收入合計占各期營業(yè)收入的比例分別為70.59%、71.85%、75.70%，按同一控制合并口徑前五大客戶銷售收入合計占各期營業(yè)收入的比例分別為99.97%、99.85%、99.96%。

華泰證券研報指出，公司下游主要是軌道交通裝備市場，存在客戶集中度較高的風險。

針對主要客戶的問題，在二輪問詢中，上交所要求結(jié)合公司占中國鐵路總公司的供貨份額，分析說明雙方之間的合作方式及其穩(wěn)定性、可持續(xù)性、是否存在重要客戶變化的風險。

對此，天宜上佳回復稱，客戶集中度較高主要是由下游行業(yè)市場格局所決定的：一是我國鐵路運輸業(yè)務主要集中在鐵路總公司管理的18個地方鐵路局，其動車組閘片檢修、更換，均由各路局負責；二是我國軌道交通裝備整車制造業(yè)務主要集中在中國中車各下屬企業(yè)，近年來中國標準動車組“復興號”制動系統(tǒng)由鐵科院全資子公司縱橫機電制造并為主機廠配套。公司用于新造整車的動車組閘片主要系向系統(tǒng)集成商縱橫機電銷售，用于動車組車輛后續(xù)維修的動車組閘片主要系向各鐵路局及其下屬企業(yè)銷售。

天宜上佳表示，公司憑借穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量、優(yōu)異的產(chǎn)品性能、出色的客戶服務以及較強的新產(chǎn)品開發(fā)能力，與客戶保持了良好的合作基礎(chǔ)，合作穩(wěn)定且具有可持續(xù)性；公司產(chǎn)品整體市場占有率近三年較穩(wěn)定，且有較大的提升空間，預計公司不存在重要客戶變化的風險。

本次科創(chuàng)板申請上市，天宜上佳擬發(fā)行不超過7000萬股，募集資金不超過6.46億元，其中2.6億元用于年產(chǎn)60萬件軌道交通機車車輛制動閘片及閘瓦項目、3.1億元用于時速160公里動力集中電動車組制動閘片研發(fā)及智能制造示范生產(chǎn)線項目、0.756億元用于營銷與服務網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目。

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